□本報記者 金士星 上海報道

　　在最近一次的上海黃金交易所（簡稱“金交所”）年會上，有消息稱金交所不排除和上海期貨交易所（簡稱“上期所”）合作開發黃金期貨的可能。

　　雖然“合作”的說法給了市場過于“寬廣”的想像空間，但在兩家交易所分別對黃金衍生品進行了長時間研究后，出現“合作”的消息依然使人覺察到兩家交易所“競合”背后的利益脈絡。黃金期貨是誰的，能否利益均沾共享成果？監管層的權衡也許會有新的角度。

　　市場交易的自由化是一個品種成為期貨標的物的基本條件，對此，央行5年前在政策上的松綁已為黃金期貨的發展奠定了重要基礎。反觀市場呼聲同樣很高的

　　而品質單一性和易于儲存等商品期貨所必備的條件更是黃金本身所具備的特性。金交所目前成交最為活躍的AU9999和AU9995已成為交易者交易定價的基準。作為目前亞洲黃金期貨定價中心的東京工業品交易所（TOCOM）即使用純度99.99%以上的黃金作為黃金期貨標的物。

　　黃金市場管制的放松也使得黃金生產和消費商的價格對沖要求出現，并因此引發了對于黃金期貨的需求。不過，雖然黃金在中國看似具備了“升格”為期貨的條件，但這和兩家交易所上市黃金期貨的“競合故事”之間好像缺了些什么。

　　雖然央行給了黃金“自由身”，但是現有市場的格局卻并不那么穩定。金交所場內會員已超過150家，而多空雙方實力并不均衡——目前紫金礦業、山東招金、中國黃金、山東黃金以及靈寶黃金五家企業產金總量已超過全國的40%，保有金礦儲量更占全國50%以上。而相形之下，黃金消費商和投機商的力量卻明顯分散。這意味著，金交所或上期所仍需積極努力，保證能提供充足的流動性和市場深度來承接賣方的套期保值賣盤。

　　流動性在哪里？金交所能夠對遠期黃金價格進行鎖定的僅有AU(T+D)品種，它使得會員及客戶可以選擇合約交易日當天交割，也可以延期至下一個交易日進行交割，同時引入延期補償費機制來平抑供求矛盾。而以昨天金交所的收盤數據為例，AU(T+D)品種的雙邊成交量為1328千克，買賣單邊量為664千克。相對于中國每年超過200噸的黃金產量而言，AU(T+D)品種是否有信心為黃金生產和消費商的套保需求提供充足的流動性？雖然即期交易的AU9999和AU9995也有相當的成交量，但其中多少會對期貨交易感興趣，似乎還存在不確定性。

　　據悉，為了增加市場的流動性，央行已批準了匯豐銀行、渣打銀行、加拿大豐業銀行、瑞士銀行以及法國興業銀行等五家外資銀行成為金交所首批外資會員。央行金融市場司外匯市場與黃金市場管理處處長王宇透露，央行目前正在研究放寬對黃金進出口的管制，國家外匯管理局也將對黃金市場的對外開放提供便利。這意味著，更多的資金可以參與中國的黃金場內交易，由此市場流動性的提高也就有了更多的可能。

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